来源：雪球App，作者： 科技小贝林，（https://xueqiu.com/3022012048/337521912）
$阿里巴巴-W(09988)$ 从2025年财报发布后股价明显下跌（财报发布前的131到昨天收盘的114.6跌去约12.5%），近日表现也明显弱于腾讯等其他科技巨头，股价表现得很挣扎，财报数据就不具体展开了，这里主要谈谈对阿里业务的个人看法。
阿里业务虽然庞大，但现阶段主要就三大块：淘天集团、云和国际化：
1. 淘天集团：营收增8%，淘天近年来在吴妈的带领下，回归用户体验与反低价内卷，放弃绝对低价内卷，转而以88VIP高净值用户、AI工具降本增效、开放生态协同形成差异化壁垒，从“规模增长”转向“质量增长”，聚焦优化自身后反而走出了一条很好的道路，数据也逐渐改善（CMR增速12%，营收增速9%，反映商家投放信心回升）。结合身边经济学来看，天猫（尤其是88VIP）的体验优化做得真的是越来越好，除了3C类产品会优先考虑京东，超低价用品优先选择淘宝外，其他品类天猫在购物体验、商品价格、质量管控、物流时效、售后保障等方面，个人认为是几个平台综合表现做到最好的。财报表现基本符合预期。
2. 云：营收增18%，个人认为云业务的这个增速不及预期，也是财报后股价大挫的直接原因。年初随着deepseek的大火，云公司备受市场追捧，阿里股价也一路走高（凭借市场对阿里云的认可，阿里股价一季度表现可以说是科技巨头中最靓的仔），上一次财报公布云业务的CPEX的时候，市场非常激动，阿里股价来到了近年来的最高点。但这次2025财年财报一发，云增速只有18%略超预期，利润还被压缩了，个人认为是不符合预期的。因为deepseek刚好是一季度大热，AI资源租赁的需求肯定是非常旺盛的，可见阿里云在和腾讯/华为等云的竞争中，优势不明显，市场份额被瓜分，获客成本就大，财报变现自然就是营收增速不高、利润下降。财报表现不符预期。
3. 国际化：季度收入335.79亿人民币（46.27亿美元），同比增长22%，主要由跨境业务驱动，亏损收窄至35.74亿人民币（同比减亏12.5%），主要因Lazada通过提升变现率和运营效率大幅减亏。阿里的国际化业务是阿里第二大营收（占比约20%），很重要，未来也很重要，但我个人认为当下没那么重要（相对于淘天和云）。阿里的国际化业务是在当前国内电商增长放缓、存量市场被侵蚀下，作为大公司不得不走的一步棋。但当前国际形势复杂，海外市场shopee、TEMU、shein、抖音电商，随便拿一个出来都可以和lazada掰掰手腕。阿里国际化的业务个人认为目前优势和壁垒并不大，后续还得依靠云和AI的投入间接优化跨境供应链才能破局，国际化未来很重要，但不是当下。财报表现基本符合预期。
总的来看，三大业务，就阿里云表现不及预期（这里的不及预期是指，不够亮眼），股价影响最关键的也是阿里云，市场产生了分歧，所以股价表现挣扎：悲观派认为deepseek年初这么火，你的CPEX这么高，怎么营收才涨个18%，应该大超预期才是啊；乐观派认为阿里这财报可以了，淘天集团逐渐改善（相对于拼多多业绩下滑严重），阿里云营收也略超预期，值得持续持有看待后市表现。后面还有一篇文章专门阐述我对阿里云和阿里AI的看法。